Невозможная троица — гипотеза в международной экономике, что невозможно одновременно достичь:

• Фиксированного обменного курса
• Свободного движения капитала
• Независимой денежной политики

Формальное обоснование этой гипотезы изложили Роберт Манделл и Маркус Флеминг в модели экономики, открытой между несколькими малыми странами.

Обоснование модели

Неформальное обоснование данной модели вытекает из следующих рассуждений.

а) Предположим, что страна имеет свободное движение капитала и проводит независимую денежную политику. Свободное движение капитала приводит к арбитражу на валютном рынке и приводит процентные ставки в соответствие с мировыми (с учетом странового риска). Денежная политика, направленная на контроль инфляции, определяет степень внутренних процентных ставок. В случае, если обменный курс фиксируется, арбитраж между кредитованием/заимствованием в местной/иностранной валюте становится очень вероятным. Центральный Банк может корректировать арбитраж за счет валютных резервов, но по мере их истощения, становится ясным, что курс не удержать.

б) Предположим, что в стране фиксируется обменный курс и проводится независимая денежная политика. Это означает, что Центральный Банк привязывает курс национальной валюты к иностранной. Одновременно контролируется предложение денег в экономике, что позволяет сдерживать инфляцию. В итоге, четко определяются внутренние процентные ставки и известно движение валюты. При снятии барьеров на движение капитала снова возникает возможность арбитража между кредитованием/заимствованием в разных валютах. Центральный Банк вынужден либо корректировать курс валюты (де факто, отказаться от фиксированного курса), либо проводить увеличение предложения денег.

в) Предположим, что в стране фиксируется обменный курс и допускается свободное движение капитала. Это означает, что иностранные инвесторы могут свободно по определенному курсу покупать/продавать обязательства в местной валюте, что по факту, является аналогом денежной политики как изменение предложения денег в экономике. При начале проведения денежной политики Центральный Банк столкнется с тем, что через валютный рынок и рынок капитала инвесторы будут влиять на процентные ставки в стране, снижая эффективность политики Центрального Банка

Ситуация в России

В текущий момент (2006 год) в России проводится политика фиксированного валютного курса, допускается свободное движение капитала. Попытки Центрального Банка контролировать инфляцию являются безуспешными. Постоянный приток иностранной валюты в виде экспортной выручки заставляет Центральный Банк увеличивать предложение национальной валюты, направленной на выкуп иностранной. Выкуп производится по (де-факто) фиксированному курсу. В итоге, увеличивается предложение денег в экономике, что неотвратимо выливается в инфляцию.

Последствия

Поступление долларов, обмениваемых по фиксированному курсу на национальную валюту, укрепляет реальный курс рубля. При этом наблюдается значительная инфляция. Российские граждане обнаруживают, что поездки за границу дешевеют. Иностранные туристы начинают удивляться внутренним ценам в России. Экспортные отрасли начинают чувствовать, что растущие издержки сдерживают экспорт. Импортеры наращивают объёмы ввоза товаров в Россию. Экономика находится под риском девальвации национальной валюты.

См. также

• Валютный коридор
• Валютный курс
• Парадокс Триффина